网络编辑求职招聘QQ群 https://tech.china.com/article/20211011/102021_893442.html你很难见到一家上市公司，把“资本运作能力”写进年报的“核心竞争力分析”：长春高新有这个底气和腰板。公司从年上市时的发行市值7亿元，增长至年最高时期的市值亿元，营收、业绩和增长动力几乎全部来自于公司在年时一个不足万元的投资——投资生产生长激素的金赛药业。此后，包括各种实物出资在内，长春高新先后在金赛药业上合计投资了.亿元，再无投资追加，金赛药业就依赖自己的经营能力造血，持续成长，形成了今天营收48亿，净利润9.8亿、净利率40%，撑起了亿市值的国资上市平台长春高新。长春高新作为地方国资运营的上市平台，投出了极为优秀的长期投资回报率。作为国资运营平台的A股上市公司历来不少。自年以来，随着地方城投需要转型、发展产业，收购上市公司控制权、拓展产业的地方国资更是趋之若鹜。那么，需要警惕的陷阱是什么，值得学习的方向又是什么呢？多数地方国资/城投运营平台转型发展，青睐高景气度行业，青睐所谓国资经营优势领域，如各类城市经营建设板块。国资城投运营，成功者有之，尤其在过往城市土地经营上，更是蔚然大观。但业务转型和经营实业，却是另一番挑战。常见问题有：一、国资运营平台获取资本的能力较强，资本也相对较为廉价，易于过度投资。廉价资本的获取能力，势必容易诱导管理者忽视ROIC（投入资本回报率），从而过度投资。地方对于重资产型行业的普遍性青睐，即是如此原因。尤其是特定经济环境和资本周期中，地方国资在增长和发展上的failofmissingout（害怕错过）心态和peerpressure（同侪压力）更是助长了这种过度投资，如4-6年的金融转型，如当下的收购上市公司。二、由于掌握资本要素，国资运营平台对于公司治理与项目管理层激励比较容易忽视。管理层的利益如何实现，如何与国资运营平台长期绑定，这些问题在过去是被忽视的。随着“钱”这种生产要素的边际回报率降低，“人”这种生产要素的边际回报率抬升，这是一个越来越不能忽视的问题。三、在地方国资运营效率的考核上，目标锚定收入规模和利润指标，对于净利润的