格林美(002340):双轨业务模式逐步形成
事件: 公司3月13日公布年报,2011年实现营业收入9.19亿元,同比增长61.16%;实现利润总额1.33亿元,同比增长37.16%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长40.67%;基本每股收益0.49元,同比增长36.11%。完成销售钴镍主营产品2146.09吨,同比增长32.59%;电积铜3898.13吨,同比增长260.76%;塑木型材11816.33吨,同比增长90.01%。公司拟按2011年末总股本28979.11万股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。 点评: 主营业务持续增长,双轨业务模式逐渐形成。2011年有色金属价格虽然持续走低,但是公司的主导产品仍实现了一定的增长,全年完成销售钴镍主营产品2146.09吨,同比增长32.59%;电积铜3898.13吨,同比增长260.76%;塑木型材11816.33吨,同比增长90.01%。钴粉营业收入同比增长8.37%,毛利增长8.17%;镍粉业务增长迅速,营业收入增长66.99%,毛利增长39.10%;超细钴镍粉末产销量均居中国第一;电子废弃物、塑木型材与电积铜等新业务产能逐渐释放,新业务占总销售收入比例达到38.99%,毛利占比达到35.59%,公司正逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。 维持公司"增持"评级。公司借力资本市场短期内实现跨越式发展,在原有钴镍资源回收的基础上,增加塑木型材、铜合金、电子废弃物回收利用,废旧电路板中稀贵金属回收以及报废汽车与废钢铁回收利用等项目。公司塑木型材与铜产品将在今明两年逐步放量,长期增长还要看增发与自筹项目(废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料、电子废弃物回收、废钢铁)的进展状况。因此,我们给予公司年每股收益0.65元和0.97元的盈利预测。目前公司2012年PE为37.64倍,考虑到其高增长性,我们维持公司"增持"评级,维持目标价30.00不变,对应2012年46.43倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临市场风险;金属价格具有不确定性;成本大幅增长风险
